สงครามน้ำแข็งและไฟคู่ขนาน: การต่อสู้อันก้าวล้ำภายใต้ความแตกต่างทางโครงสร้างของตลาดอลูมิเนียม

Ⅰ. ปลายทางการผลิต: “ความขัดแย้งในการขยายตัว” ของอะลูมินาและอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์

1. อะลูมินา: ปัญหาที่ต้องเผชิญระหว่างการเติบโตสูงและสินค้าคงคลังสูง

ตามข้อมูลจากสำนักงานสถิติแห่งชาติ การผลิตอะลูมินาของจีนอยู่ที่ 7.475 ล้านตันในเดือนมีนาคม 2025 (เพิ่มขึ้น 10.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี) โดยมีการผลิตสะสม 22.596 ล้านตันในไตรมาสแรก (เพิ่มขึ้น 12.0% เมื่อเทียบเป็นรายปี) แม้ว่าการผลิตจะขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แต่ตลาดกลับตกอยู่ในวังวนของ "การเพิ่มการผลิตโดยไม่เพิ่มรายได้"

อุปทานส่วนเกินทวีความรุนแรงมากขึ้น:สินค้าคงคลังของอะลูมินาในประเทศมีมากกว่า 3.958 ล้านตัน ประกอบกับแรงกดดันจากการเปิดช่องทางการนำเข้า (ราคา FOB ของออสเตรเลียลดลงเหลือ 373 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน) และราคาสปอตก็ลดลงต่ำกว่าเส้นต้นทุนเงินสดในมณฑลซานซี (3,250 หยวนต่อตัน)

แรงกดดันด้านต้นทุนในการลดการผลิต:โรงงานผลิตอะลูมินาในเหอหนาน กุ้ยโจว และภูมิภาคอื่นๆ เริ่มดำเนินการซ่อมบำรุงเนื่องจากสูญเสียกระแสเงินสด ส่งผลให้กำลังการผลิตลดลง 2.85% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนเหลือ 88.6 ล้านตันต่อปีในเดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม การปล่อยกำลังการผลิตใหม่ 1 ล้านตันในอินโดนีเซียทำให้กำลังการผลิตส่วนเกินทั่วโลกรุนแรงขึ้น

2. อะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์: “สมดุลที่แน่นหนา” ภายใต้เพดานกำลังการผลิต

การผลิตอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 3.746 ล้านตัน (เพิ่มขึ้น 4.4% เมื่อเทียบเป็นรายปี) และการผลิตสะสมในไตรมาสแรกอยู่ที่ 11.066 ล้านตัน (เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี) แม้ว่าการผลิตในภูมิภาคตะวันตกเฉียงใต้จะกลับมาดำเนินการอีกครั้ง (โดยที่มณฑลหยุนหนานหงไถยังคงรักษากำลังการผลิตเต็มที่ที่ 1.5 ล้านตัน) แต่ความยืดหยุ่นของอุปทานยังถูกจำกัดด้วยนโยบาย

การทดแทนกำลังการผลิตครอง:เสฉวน กวางสี และภูมิภาคอื่นๆ กลับมาดำเนินการผลิตอีกครั้งโดยหลักแล้วผ่านการเปลี่ยนกำลังการผลิต ในขณะที่กำลังการผลิตเดิมของ Baotou Aluminum ถูกถอนออกเพื่อชดเชยการเพิ่มขึ้น ส่งผลให้การเติบโตของอุปทานสุทธิมีจำกัด

สินค้าคงคลังลดลงอย่างรวดเร็ว:ในช่วงต้นเดือนเมษายน ปริมาณคงคลังอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ในสังคมลดลงเหลือ 744,000 ตัน (จากปีก่อน -138,000 ตัน) และปริมาณคงคลัง LME ก็ลดลงเหลือ 459,000 ตัน ซึ่งช่วยหนุนความยืดหยุ่นของราคาอะลูมิเนียม

Ⅱ. ในด้านความต้องการ: “การฉีกขาดเชิงโครงสร้าง” ระหว่างเพลงดั้งเดิมและเพลงใหม่
1. สาขาแบบดั้งเดิม: ฆ่าสถาปัตยกรรมและการส่งออกสองเท่า

เครือข่ายอสังหาฯ ยังคงหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง:จากเดือนมกราคมถึงมีนาคม ดัชนีพื้นที่ขายของที่อยู่อาศัยเชิงพาณิชย์อยู่ในช่วง “เย็น” อัตราการก่อสร้างโปรไฟล์การก่อสร้างอยู่ที่เพียง 61% และอัตราการเติบโตของการผลิตอลูมิเนียม (1.3%) ต่ำกว่าอัตราการเติบโตของอุปทานอลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์อย่างมีนัยสำคัญ

การส่งออกเผชิญการโจมตีทางภาษี:ภาษีนำเข้าอลูมิเนียมจากสหรัฐฯ ต่อจีนเพิ่มขึ้นจาก 104% เป็น 145% โดยการส่งออกอลูมิเนียมในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ลดลง 4.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี บริษัทต่างๆ หันมาใช้การค้าผ่านแดนในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เป็นที่ปลอดภัย

2. พลังงานใหม่และการผลิตระดับไฮเอนด์: ความต้องการเครื่องยนต์ใหม่

การเจริญเติบโตอย่างรวดเร็วของโลหะผสมอลูมิเนียม:ในเดือนมีนาคม การผลิตโลหะผสมอะลูมิเนียมอยู่ที่ 1.655 ล้านตัน (เพิ่มขึ้น 16.2%) จากการผลิตรถยนต์พลังงานใหม่ที่มีน้ำหนักเบา (การทดแทนแมกนีเซียมอะลูมิเนียมแบบเร่งด่วน) และความต้องการโครงโฟโตวอลตาอิค (ได้รับประโยชน์จากนโยบายราคาไฟฟ้าในประเทศใหม่)
ความก้าวหน้าในการแปลงอลูมิเนียมอัลลอยด์คุณภาพสูงไปใช้ในท้องถิ่น: บริษัท Dongqing Special Materials ทดลองผลิตลวดเชื่อมแมกนีเซียมสูงสำเร็จ คำสั่งซื้อขายึดโลหะผสมอลูมิเนียมของ Longi Corporation เพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบเป็นรายปี และการทดแทนการนำเข้าในด้านการใช้งานระดับไฮเอนด์ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

Ⅲ.ต้นทุนและราคา: การล่มสลายของอะลูมินาเทียบกับการขยายผลกำไรของอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์

1. การสร้างเส้นโค้งต้นทุนใหม่

อะลูมิเนียมออกไซด์ตกอยู่ใน 'วังวนแห่งความตาย':ราคาบ็อกไซต์ในประเทศปรับตัวลดลง (ลดลง 5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในภูมิภาคจินหยู) ต้นทุนวัตถุดิบเสริม เช่น โซดาไฟและถ่านหินลดลง และต้นทุนถ่วงน้ำหนักของอุตสาหกรรมลดลงเหลือ 3,158 หยวน/ตัน แต่ราคากลับลดลงเร็วกว่านั้น (ราคาสปอตในซานซีลดลงต่ำกว่า 3,000 หยวน/ตัน)
การขยายอัตรากำไรของอลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์:สัดส่วนต้นทุนของอะลูมินาลดลงเหลือ 40% (55% ในปี 2567) กำไรถ่วงน้ำหนักของอุตสาหกรรมอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์อยู่ที่ 3,700 หยวน/ตัน และอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทที่ได้เปรียบด้านพลังงานน้ำของยูนนาน (เช่น Yunnan Aluminum Co., Ltd.) สูงเกิน 25%

2. เพิ่มความแตกต่างด้านราคา

การแกว่งของอะลูมินาถึงจุดต่ำสุด:ผลกระทบจากแหล่งราคาต่ำจากต่างประเทศ (อินโดนีเซียเพิ่มกำลังการผลิตอีก 6.5 ล้านตันเพื่อลงทุน) และการปล่อยกำลังการผลิตใหม่ในประเทศ (โครงการ 2 ล้านตันของกว่างซีบรรลุการผลิตเต็มที่ในเดือนเมษายน) ได้กดพื้นที่การฟื้นตัว และช่วงการดำเนินงานที่คาดไว้สำหรับไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 2,800-3,200 หยวน/ตัน

อะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ที่มีความทนทานสูง:ราคาอลูมิเนียม LME ยังคงอยู่ที่ระดับ 2,450-2,550 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน และสัญญาหลักสำหรับอลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ได้รับการสนับสนุนจากสต๊อกที่ต่ำและการคาดการณ์นโยบาย (เงินอุดหนุน "ต่ออายุอุปกรณ์" ในประเทศ) โดยมีเป้าหมายในระยะสั้นอยู่ที่ 20,500 หยวนต่อตัน

Ⅳ. การค้าระหว่างประเทศและนโยบาย: ภาษีศุลกากร 'แรดเทา' และการเปลี่ยนแปลงสีเขียว
1. ผลกระทบจากเกมภาษีศุลกากรจีน-สหรัฐ

การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุตสาหกรรมยานยนต์:สหรัฐฯ ได้กำหนดภาษีนำเข้ารถยนต์ 25% ทำให้โรงงานของ Tesla ในเม็กซิโกต้องเลื่อนการผลิตออกไป สัดส่วนการส่งออกอะลูมิเนียมของจีนไปยังสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 5% (บริษัทต่างๆ เช่น Wan'an Technology กำลังเร่งย้ายฐานการผลิตไปยังตลาดยุโรป)

กลยุทธ์การโอน Rusal:ขณะที่ช่วงเวลายกเว้นภาษี Rusal ของสหภาพยุโรปกำลังใกล้เข้ามา Rusal กำลังเร่งถ่ายโอนไปยังคลังสินค้าในเอเชีย (ส่งออกอะลูมินา 154,000 ตันไปยังรัสเซียในเดือนมีนาคม) และสินค้าคงคลัง LME ของ Rusal เพิ่มขึ้นเป็น 82%

2. ความเป็นกลางทางคาร์บอนขับเคลื่อนการพัฒนาอุตสาหกรรม

โครงการนำร่องสำหรับการรับรองคาร์บอนฟุตพริ้นท์ได้เปิดตัวแล้ว:มีการนำใบรับรองการติดฉลากอลูมิเนียมคาร์บอนอิเล็กโทรไลต์ของ Baise มาใช้แล้ว และเป้าหมายสำหรับกำลังการผลิตอลูมิเนียมรีไซเคิลได้รับการเพิ่มเป็น 6 ล้านตันต่อปี (โดยอลูมิเนียมคาร์บอนต่ำพรีเมียมของ Alcoa จะถึง 15%)
เกมค่าไฟฟ้า:ราคาแก๊สธรรมชาติในยุโรปพุ่งขึ้นแตะระดับ 35 ยูโรต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง และโรงงาน Trimet Aluminum ในเยอรมนีต้องล่าช้าในการเริ่มต้นการผลิตอีกครั้ง เสถียรภาพของพลังงานน้ำในประเทศในยูนนานกลายเป็นจุดเสี่ยงด้านอุปทาน

Ⅴ. แนวโน้มในอนาคต: เกมคู่ขนานระหว่างการเกินดุลและการเปลี่ยนแปลง

1. อะลูมินา: การชำระบัญชีที่ขับเคลื่อนโดยการสูญเสีย เน้นการลดการผลิตส่วนเพิ่ม

หากราคาอยู่ต่ำกว่า 3,000 หยวนต่อตัน การลดปริมาณการผลิตในไตรมาสที่ 2 อาจสูงถึง 2 ล้านตันต่อปี แต่กำลังการผลิตใหม่ของอินโดนีเซียอาจชดเชยผลกระทบจากการหดตัวของอุปทานได้
เคล็ดลับกลยุทธ์: ล็อคต้นทุนวัตถุดิบในระยะยาวในราคาที่สูง และให้ความสนใจกับ China Aluminum Corporation (601600. SH) ซึ่งมีเหมืองเป็นของตัวเอง

2. อะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์: โอกาสทางโครงสร้างภายใต้สต๊อกสินค้าต่ำและเงินปันผลตามนโยบาย

ความต้องการพลังงานใหม่ (พลังงานแสงอาทิตย์และยานยนต์พลังงานใหม่) เพิ่มขึ้นทุกปี 800,000 ถึง 1 ล้านตัน ซึ่งชดเชยกับการลดลงในด้านพลังงานแบบดั้งเดิม คาดว่าราคาอลูมิเนียมจะอยู่ที่ 19,500 ถึง 21,500 หยวนต่อตัน