ความแตกต่างของสินค้าคงคลังอลูมิเนียมภายในและภายนอกมีความโดดเด่น และความขัดแย้งเชิงโครงสร้างในตลาดอลูมิเนียมยังคงรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ

ข้อมูลสต๊อกอะลูมิเนียมที่เผยแพร่โดยตลาดโลหะลอนดอน (LME) และตลาดซื้อขายล่วงหน้าเซี่ยงไฮ้ (SHFE) ระบุว่า ณ วันที่ 21 มีนาคม สต๊อกอะลูมิเนียมของ LME ลดลงเหลือ 483,925 ตัน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2567 ในทางกลับกัน สต๊อกอะลูมิเนียมของตลาดซื้อขายล่วงหน้าเซี่ยงไฮ้ (SHFE) ลดลง 6.95% ต่อสัปดาห์ เหลือ 233,240 ตัน แสดงให้เห็นถึงรูปแบบที่แตกต่างกันของ “ภายนอกตึงตัวและภายในหลวม” ข้อมูลนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับผลประกอบการที่แข็งแกร่งของราคาอะลูมิเนียม LME ที่ทรงตัวอยู่ที่ 2,300 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน และสัญญาซื้อขายอลูมิเนียมหลักของเซี่ยงไฮ้ที่เพิ่มขึ้น 20,800 หยวน/ตันในวันเดียวกัน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนของเกมการแข่งขันในตลาดโลกอุตสาหกรรมอลูมิเนียมห่วงโซ่อุปทานภายใต้การปรับโครงสร้างอุปสงค์และการแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์

ระดับต่ำสุดของปริมาณอะลูมิเนียมคงคลังของ LME ในช่วงสิบเดือนที่ผ่านมา เป็นผลมาจากการสั่นพ้องระหว่างความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนกับนโยบายการส่งออกของอินโดนีเซีย หลังจากที่สูญเสียตลาดยุโรปจากการคว่ำบาตร Rusal ได้ย้ายการส่งออกไปยังเอเชีย อย่างไรก็ตาม การห้ามส่งออกบ็อกไซต์ที่อินโดนีเซียประกาศใช้ในปี 2568 ส่งผลให้อุปทานอะลูมินาทั่วโลกตึงตัวขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยทางอ้อมที่ทำให้ต้นทุนสินค้าคงคลังอะลูมิเนียม LME สูงขึ้น ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ 2568 การส่งออกบ็อกไซต์ของอินโดนีเซียลดลง 32% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ขณะที่ราคาอะลูมินาของออสเตรเลียเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า มาอยู่ที่ 3,200 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ส่งผลให้อัตรากำไรของโรงหลอมในต่างประเทศลดลงไปอีก ในด้านอุปสงค์ ผู้ผลิตรถยนต์ในยุโรปได้เร่งย้ายสายการผลิตไปยังจีนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านภาษี ทำให้การนำเข้าอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ของจีนเพิ่มขึ้น 210% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (โดยมีปริมาณการนำเข้าถึง 610,000 ตันในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์) การ 'นำอุปสงค์ภายนอกเข้ามาใช้ภายในประเทศ' นี้ทำให้สินค้าคงคลังของ LME เป็นตัวบ่งชี้ที่ละเอียดอ่อนซึ่งสะท้อนถึงความขัดแย้งระหว่างอุปทานและอุปสงค์ระหว่างประเทศ

การฟื้นตัวของสต็อกอะลูมิเนียมภายในประเทศเซี่ยงไฮ้มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับวงจรการปล่อยกำลังการผลิตและการปรับคาดการณ์นโยบาย การลดกำลังการผลิต (ประมาณ 500,000 ตัน) อันเนื่องมาจากการขาดแคลนพลังงานน้ำในยูนนาน เสฉวน และที่อื่นๆ ยังไม่เกิดขึ้นอย่างเต็มที่ ขณะที่กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นใหม่ (600,000 ตัน) ในพื้นที่ต้นทุนต่ำ เช่น มองโกเลียใน และซินเจียง ได้เข้าสู่ช่วงการผลิตแล้ว กำลังการผลิตอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ภายในประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 42 ล้านตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าการบริโภคอะลูมิเนียมภายในประเทศจะเพิ่มขึ้น 2.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ แต่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนแอ (โดยพื้นที่ที่อยู่อาศัยเชิงพาณิชย์ที่สร้างเสร็จแล้วลดลง 10% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) และการส่งออกเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านที่ลดลง (ลดลง 8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์) ส่งผลให้มีสินค้าคงคลังค้างอยู่จำนวนมาก ที่น่าสังเกตก็คือ อัตราการเติบโตของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในประเทศในเดือนมีนาคมนั้นเกินความคาดหมาย (+12.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์) และการจัดเก็บโครงสร้างพื้นฐานล่วงหน้าบางโครงการทำให้ยอดสั่งซื้อโปรไฟล์อลูมิเนียมเพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งอธิบายถึงความยืดหยุ่นของการฟื้นตัวในระยะสั้นของสินค้าคงคลังอลูมิเนียมในเซี่ยงไฮ้

จากมุมมองด้านต้นทุน ต้นทุนรวมของอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ภายในประเทศยังคงทรงตัวที่ 16,500 หยวน/ตัน โดยราคาขั้วบวกแบบอบสำเร็จรูปยังคงอยู่ที่ 4,300 หยวน/ตัน และราคาอะลูมินาลดลงเล็กน้อยเหลือ 2,600 หยวน/ตัน ในด้านต้นทุนไฟฟ้า ผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าในมองโกเลียในที่เป็นเจ้าของเองได้ลดราคาไฟฟ้าผ่านเบี้ยประกันไฟฟ้าสีเขียว ซึ่งประหยัดไฟฟ้าอะลูมิเนียมได้มากกว่า 200 หยวนต่อตัน อย่างไรก็ตาม ปัญหาการขาดแคลนพลังงานไฟฟ้าพลังน้ำในยูนนานทำให้ราคาไฟฟ้าสำหรับผู้ประกอบการอะลูมิเนียมในท้องถิ่นเพิ่มขึ้น 10% ส่งผลให้ความแตกต่างด้านกำลังการผลิตในภูมิภาครุนแรงขึ้นเนื่องจากความแตกต่างของต้นทุน

เมื่อพิจารณาจากคุณลักษณะทางการเงิน หลังจากการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคมได้ส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงิน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ร่วงลงมาอยู่ที่ 104.5 ซึ่งช่วยหนุนราคาอลูมิเนียมของ LME แต่การแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนของจีน (ดัชนี CFETS เพิ่มขึ้นเป็น 105.3) ทำให้โอกาสที่อลูมิเนียมของเซี่ยงไฮ้จะทำตามก็ลดลง

ในทางเทคนิคแล้ว ราคา 20,800 หยวน/ตัน ถือเป็นแนวต้านสำคัญของราคาอลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ หากสามารถทะลุผ่านได้อย่างมีประสิทธิภาพ อาจสร้างแรงส่งไปยังระดับ 21,000 หยวน/ตัน ในทางกลับกัน หากยอดขายอสังหาริมทรัพย์ไม่ฟื้นตัว แรงกดดันขาลงจะรุนแรงขึ้นอย่างมาก