ความแตกต่างของสินค้าคงคลังอลูมิเนียมภายในและภายนอกมีความโดดเด่น และความขัดแย้งทางโครงสร้างในตลาดอลูมิเนียมยังคงรุนแรงขึ้น

ตามข้อมูลสต๊อกอลูมิเนียมที่เผยแพร่โดยตลาดโลหะลอนดอน (LME) และตลาดฟิวเจอร์สเซี่ยงไฮ้ (SHFE) เมื่อวันที่ 21 มีนาคม สต๊อกอลูมิเนียมของ LME ลดลงเหลือ 483,925 ตัน ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2024 ในทางกลับกัน สต๊อกอลูมิเนียมของตลาดฟิวเจอร์สเซี่ยงไฮ้ (SHFE) ลดลง 6.95% ในรอบสัปดาห์เหลือ 233,240 ตัน ซึ่งแสดงให้เห็นรูปแบบความแตกต่างของ "แน่นด้านนอกและหลวมด้านใน" ข้อมูลนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับผลงานที่แข็งแกร่งของราคาอลูมิเนียมของ LME ที่ทรงตัวที่ 2,300 ดอลลาร์/ตัน และสัญญาอลูมิเนียมหลักของเซี่ยงไฮ้ที่เพิ่มขึ้น 20,800 หยวน/ตันในวันเดียวกัน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงเกมที่ซับซ้อนของตลาดโลกอุตสาหกรรมอลูมิเนียมห่วงโซ่อุปทานภายใต้การปรับโครงสร้างอุปสงค์และการแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์

ระดับต่ำสุดของสินค้าคงคลังอะลูมิเนียม LME ในช่วง 10 เดือนนั้นเป็นผลมาจากการสะท้อนกลับระหว่างความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนและนโยบายการส่งออกของอินโดนีเซีย หลังจากที่สูญเสียตลาดในยุโรปเนื่องจากการคว่ำบาตร Rusal จึงได้เปลี่ยนการส่งออกไปยังเอเชีย อย่างไรก็ตาม การห้ามส่งออกบ็อกไซต์ที่บังคับใช้โดยอินโดนีเซียในปี 2025 ส่งผลให้อุปทานอะลูมินาทั่วโลกตึงตัวขึ้น ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนสินค้าคงคลังอะลูมิเนียม LME สูงขึ้นโดยอ้อม ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ 2025 การส่งออกบ็อกไซต์ของอินโดนีเซียลดลง 32% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่ราคาอะลูมินาของออสเตรเลียเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 3,200 เหรียญสหรัฐต่อตัน ส่งผลให้กำไรของโรงหลอมในต่างประเทศลดลงไปอีก ในด้านความต้องการ ผู้ผลิตยานยนต์ในยุโรปได้เร่งย้ายสายการผลิตไปยังจีนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านภาษี ทำให้การนำเข้าอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ของจีนเพิ่มขึ้น 210% เมื่อเทียบเป็นรายปี (โดยการนำเข้าเพิ่มขึ้นถึง 610,000 ตันในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์) การ ‘นำอุปสงค์ภายนอกเข้ามาใช้ภายในประเทศ’ นี้ทำให้สินค้าคงคลังของ LME เป็นตัวบ่งชี้ที่มีความละเอียดอ่อนซึ่งสะท้อนถึงความขัดแย้งระหว่างอุปทานและอุปสงค์ในระดับนานาชาติ

การฟื้นตัวของสินค้าคงคลังอะลูมิเนียมในประเทศเซี่ยงไฮ้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับรอบการปล่อยกำลังการผลิตและการปรับคาดการณ์นโยบาย การลดการผลิต (ประมาณ 500,000 ตัน) ซึ่งเกิดจากการขาดแคลนพลังงานน้ำในยูนนาน เสฉวน และที่อื่นๆ ยังไม่เกิดขึ้นอย่างเต็มที่ ในขณะที่กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นใหม่ (600,000 ตัน) ในพื้นที่ต้นทุนต่ำ เช่น มองโกเลียในและซินเจียง ได้เข้าสู่ช่วงการผลิตแล้ว กำลังการผลิตอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ในประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 42 ล้านตัน ซึ่งแตะระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ แม้ว่าการบริโภคอะลูมิเนียมในประเทศจะเพิ่มขึ้น 2.3% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ แต่ห่วงโซ่อสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนแอ (โดยพื้นที่ที่อยู่อาศัยเชิงพาณิชย์ที่สร้างเสร็จแล้วลดลง 10% เมื่อเทียบเป็นรายปี) และการส่งออกเครื่องใช้ในบ้านที่ลดลง (-8% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์) ทำให้มีสินค้าคงคลังค้างอยู่จำนวนมาก ที่น่าสังเกตก็คือ อัตราการเติบโตของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในประเทศในเดือนมีนาคมนั้นเกินความคาดหมาย (+12.5% ​​เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์) และการจัดเก็บโครงสร้างพื้นฐานล่วงหน้าบางโครงการทำให้ยอดสั่งซื้อโปรไฟล์อลูมิเนียมเพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งอธิบายถึงความยืดหยุ่นของการฟื้นตัวในระยะสั้นของสต็อกอลูมิเนียมในเซี่ยงไฮ้ได้

จากมุมมองด้านต้นทุน ต้นทุนรวมของอลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ในประเทศยังคงทรงตัวที่ 16,500 หยวน/ตัน โดยราคาขั้วบวกที่อบไว้ล่วงหน้ายังคงอยู่ที่ 4,300 หยวน/ตัน และราคาอะลูมินาลดลงเล็กน้อยเหลือ 2,600 หยวน/ตัน ในแง่ของต้นทุนไฟฟ้า ผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าที่เป็นเจ้าของเองในมองโกเลียในได้ลดราคาไฟฟ้าผ่านเบี้ยประกันไฟฟ้าสีเขียว ซึ่งช่วยประหยัดไฟฟ้าอะลูมิเนียมได้กว่า 200 หยวนต่อตัน อย่างไรก็ตาม การขาดแคลนพลังงานไฟฟ้าพลังน้ำในยูนนานทำให้ราคาไฟฟ้าสำหรับผู้ประกอบการอะลูมิเนียมในท้องถิ่นเพิ่มขึ้น 10% ส่งผลให้ความแตกต่างของกำลังการผลิตในภูมิภาครุนแรงขึ้นเนื่องจากต้นทุนที่แตกต่างกัน

เมื่อพิจารณาจากคุณลักษณะทางการเงิน หลังจากการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคมส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงิน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงมาที่ 104.5 ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนราคาอะลูมิเนียมของ LME แต่การแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนของจีน (ดัชนี CFETS เพิ่มขึ้นมาที่ 105.3) ทำให้ศักยภาพของอะลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ที่จะตามมาลดลง

หากพิจารณาในทางเทคนิคแล้ว ระดับ 20,800 หยวนต่อตันถือเป็นระดับแนวต้านที่สำคัญสำหรับราคาอลูมิเนียมเซี่ยงไฮ้ หากสามารถทะลุผ่านได้อย่างมีประสิทธิภาพ อาจสร้างผลกระทบที่ระดับ 21,000 หยวนต่อตัน ในทางกลับกัน หากยอดขายอสังหาริมทรัพย์ไม่สามารถฟื้นตัวได้ แรงกดดันขาลงจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก